Федералният резерв ненужно забавя намаляването на лихвените проценти

Авторът е някогашен икономист от Федералния запас, създател на Sahm Consulting и създател на блога Stay-at-Home Macro

Потребителски цени в Съединени американски щати набъбна повече от предстоящото през януари, значително заради разноските за заслон. И до момента в който пожеланият от Федералния запас индикатор за инфлация би трябвало да е по-доброкачествен, това беше увещание, че пътят назад към ниската инфлация остава неравномерен.

Но основаването на по-големи неравности в останалата част от стопанската система и финансовите пазари би бъде неточност, която Фед би трябвало да избегне тази година.

Добрата вест е, че инфлацията се охлади през последните няколко месеца и се движи бързо към задачата на Фед от 2 %, без значение от последния месец. Така че въпросът е по кое време и какъв брой Фед ще понижи лихвения си %.

Както постоянно се случва, централната банка съзнателно е била неразбираема. В изявление ръководителят на Фед Джей Пауъл сподели, че екипът му би трябвало да види „ повече положителни данни ... Не е належащо да е по-добро от това, което сме виждали, или даже толкоз положително. “ Но какъв брой положително е задоволително положително? Пауъл загатна, че месец май е бил най-ранният месец, когато Фед въобще би обмислил понижаване на лихвения %. Можем да чакаме от тях да желаят още няколко месеца положителни данни за инфлацията, по-късно в допълнение към няколко месеца положителни данни за инфлацията. Ясно е, че летвата е висока.

Фед преценя намаляването на лихвените проценти на фона на мощна стопанска система. Коригираният по отношение на инфлацията БВП се увеличи с 3% през четвъртото тримесечие на 2023 година по отношение на година по-рано, надалеч над прогнозата на Фед по това време предходната година за съвсем никакъв напредък. Равнището на безработица е под 4 % за най-дълъг интервал от 60-те години на предишния век. И всичко това със забележителна дезинфлация.

Някои считат, че този мощен напредък значи, че Фед не би трябвало да понижава. Но този мотив се основава на съмнителната крива на Филипс, която споделя, че с цел да се понижи инфлацията, безработицата би трябвало да се увеличи. Икономиката през 2023 година сподели, че това е погрешно; вместо това високата инфлация значително се дължи на разстройства, свързани с Covid, които отшумяват. Освен това през 2019 година имаше сходен напредък и безработица, дружно с по-малко от 2 % инфлация. И най-после, Фед има двоен мандат за ниска инфлация и ниска безработица. Поддържането на високи лихвени проценти, до момента в който пазарът на труда не се пропука, не е задоволително.

В края на предходната година Фед отхвърли нуждата от напредък под тренда, с цел да понижи инфлацията. Сега централната банка гледа на тази мощ като на „ лукса на времето “ за създаване на доверие в инфлацията. Логиката е друга, само че тя рискува криза, от която коментаторите на кривата на Филипс считат, че имаме потребност.

Рисковете са действителни. Лихвеният % по федералните фондове се увеличи с 5,25 процентни пункта за две години и това оказа напън върху жилищния пазар. Всъщност Федералният запас покачва цените на жилищата, тъй като хората, които имат ниски ипотеки с закрепен лихвен %, не желаят да продават. Така че новите купувачи на жилища се борят с по-високите ипотечни лихви, високите цени на жилищата и неналичието на жилища за закупуване. Досега останалата част от стопанската система успяваше да предотврати разпространяването на слабостта в жилищния бранш, само че не е обезпечено, че това ще продължи.

Друг риск са финансовите пазари. Бързите, огромни и непредвидени покачвания на лихвените проценти на Фед от 2022 година насам напрегнаха кредитните пазари и банките. Досега кредитополучателите и кредиторите са ги навигирали. Но както демонстрира трагичният банкрут на Silicon Valley Bank, тази среда санкционира неприятните или даже несполучливите бизнес решения. Трудно е да се каже къде са слабостите в този момент, само че колкото по-дълго лихвите остават високи, толкоз повече Фед рискува съществено да навреди на стопанската система.

Няколко чиновници споделиха, че „ най-лошият вероятен излаз “ ще бъде за Фед ще стартира да понижава и по-късно ще би трябвало да увеличи лихвите, в случай че инфлацията се увеличи още веднъж. Това е необичайно, въпреки и неизненадващо, безпокойствие, защото Фед има история на „ корекции на политиката “. Светът се трансформира, както и политиката. Но светът се промени със забележима дезинфлация и Фед не трансформира политиката си.

От самото начало този цикъл няма доста общо с Фед. Толкова сме покрай премахването на окончателните спирания на Covid. Сега не е моментът централната банка да се бави с намаляването на лихвите. Време е Фед да се махне от пътя.